Y los “mercados” resucitaron (motivos de la caída de la bolsa del 16 de febrero)

Preguntaba Jordí Evolé, el Follonero, no hace mucho “quiénes son los mercados”. Pues bien, hoy 16 de febrero los “mercados” han vuelto para hacer de las suyas.

Desde hace muchos meses, la Comisión Nacional del Mercado de Valores había prohibido constituir posiciones cortas sobre valores financieros. Esta prohibición impedía negociar cualquier derivado que permitiese obtener una ganancia cuando el valor de referencia perdía valor en los mercados. Esta medida, limita a los valores financieros, ayudo a tranquilizar a los mercados y a respirar con cierta tranquilidad, pues se volvió a la idea de ganar cuando las empresas ganan y de perder cuando pierden.

Levantamiento de la prohibición de las posiciones cortas sobre valores financieros

Pues bien, si la prohibición fue impuesta de forma simultánea por varios países además de España (Italia, Belgica y Francia entre ellos), el levantamiento ha sido atropellado y descoordinado. Cada país ha levantado su prohibición cuando ha querido y ha provocado un efecto avisador al resto. Francia fue la primera (el lunes 13) y Bélgica (el martes 14) la segunda.

La primera reacción que se vio en nuestro mercado fue la de BME. El gestor del mercado, cuyo beneficio es directamente proporcional al movimiento del mercado, pasaba en pocas horas de cotización de 20,50 euros por título a rozar los 22. El segundo motivo fue un descenso importante de los niveles de negocio de la bolsa española. Frente a niveles de movimiento de entre 2.000 y 2.500 millones de euros diarios, los tres primeros días de esta semana apenas han registrado volúmenes comprendidos entre 1.500 y 1.700 millones de euros. Los “mercados” estaban a la espera, pues era cuestión de tiempo que España levantase la prohibición al igual que Francia o Bélgica.

Y la espera ha terminado. Hoy jueves 16 de febrero la CNMV ha permitido de nuevo las operaciones a corto y los bancos españoles están siendo el festín principal de una fiesta de la especulación y los movimientos concertados que provocan en no pocas ocasiones el llanto de los políticos que, sin embargo, tienen al alcance de la mano secar sus lagrimas. Basta con prohibir cualquier posición corta en el mercado o limitar su uso para que vuelvan a ser lo que eran en un principio, instrumentos de cobertura. 

Consejos de Bolsa: dónde NO invertir

La reciente suspensión de la salida a bolsa de Atento (la primera de las muchas salidas a bolsa del segundo semestre de 2011), filial de Telefónica, no ha hecho sino poner una nueva losa a las empresas filiales y a sus aventuras en bolsa. En este caso, la falta de confianza de los mercados (inversores institucionales, pues no había tramo para minoristas) ha provocado que Telefónica pliegue velas bajo la excusa de “condiciones poco favorables”.

Sin embargo, debo decir que me alegro de esta decisión, pues la historia de Telefónica y sus filiales no es, para el pequeño accionista, nada halagüeña.

Telefónica llegó a poner en el mercado tres filiales: TPI, Telefónica Móviles y Terra. Lo curioso, es que todas ellas recibieron OPAs de exclusión a precios inferiores a los de su correspondiente salida a bolsa, tal y como ha ocurrido, hace unas semanas, con Iberdrola e Iberdrola Renovables.

Lo cierto es que cuando esto ocurre, al pequeño inversor se le puede quedar cara de tonto ante un negocio a todas luces redondo para la empresa matriz, pues vende un día a un precio X, y unos años más tarde recompra a un precio X-descuento. La cuestión radica en que este tipo de operaciones, las OPAs de exclusión, no tienen salida posible para el inversor pequeño, que no tiene más remedio que acudir a dicha operación y recibir, en la mayoría de los casos, unos pocos papeles de la empresa matriz, porque encima, para más inri, no se pagan en efectivo, se pagan en papeles.

Así, las OPAs de exclusión sobre filiales que podemos encontrar son:

• Telefónica Móviles: salió al mercado a 11 euros; la exclusión se produjo a 10,64 euros. La diferencia mínima, pero diferencia a fin de cuentas, fue de un 3,27%.
• Terra-Lycos: la evolución de Terra en el mercado es digna de estudio en las Escuelas de Negocio, pues llegó a marcar un máximo de 157,6 euros por título (siendo la tercera mayor empresa del Ibex por capitalización bursátil) y un mínimo apenas superior a los 3 euros. La exclusión se produjo a 5,25 euros, una diferencia de 6,56 euros por título (la salida fue a 11,81 euros), equivalente a un 55,54%.
• TPI: Aunque en está ocasión no fue Telefónica (la británica Yell había adquirido el porcentaje de Telefónica y acudió al mercado para lograr el 100%), TPI también salió de la bolsa con un importante descuento. La operación se cerró en 8,25 euros, cuando la salida fue a 14,75. Es decir, 6,50 euros de diferencia o, lo que es lo mismo, un descuento del 44%.
• Iberdrola Renovables: En porcentajes similares de descuento a los de TPI ha concluido la OPA de Iberdrola sobre su filial. Lo curioso del caso, es que en la Junta General de Accionistas, un 89% del capital social (y un 74% de los minoritarios) aprobó la operación. Los pocos más de 3 euros ofrecidos en acciones de Iberdrola por los títulos de Renovables, dejan un mal sabor de boca a los que confiaron, desde el principio, en una de las empresas más prometedoras de la bolsa española.

Vistas las cosas, resulta muy difícil confiar en una filial. Lo cierto es que Telefónica ha hecho un gran negocio con sus filiales y el de Iberdrola también ha sido digno de mención. Lo más grave, es que ni el Estado ni la Comisión Nacional del Mercado de Valores decidan elaborar una regulación que defienda al pequeño accionista y que, al menos, obligue a ofrecer un mínimo sobre el precio de salida de la filial. Si no se hace, las filiales seguirán siendo un gran negocio para las matrices.